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金融金融脱媒趋势年末放大料仍将在1年延续

2019-09-13 20:45:25来源:励志吧0次阅读

金融:金融脱媒趋势年末放大 料仍将在1 年延续 201 -01-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

表内信贷略低于预期,金融脱媒趋势因年末放大12年全年新增人民币贷款8.2万亿,社会融资总额15.8万亿,同比增速分别为1 %/2 %。其中12月新增贷款4500亿元,新增企业中长期贷款出现负增长154亿,依然低于预期;票据贴现大幅收缩1900亿。我们分析临近年末,银行表内信贷额度紧张使得新增社会融资总额中非贷款化趋势被放大,银行压缩票据来满足企业信贷需求;而受到银行/监管贷款额度限制较大的地方政府平台、房地产等中长期贷款需求延续表外化趋势;另外,中长期项目储备在前期略有透支的情况下仍有向1 年转移的趋势。我们认为,大型企业及政府平台、房地产等行业的中长期信贷需求转移表外已是长期趋势,而中小企业短期信贷需求虽有季节性回升,但中长期投资意愿仍未出现明显复苏迹象。

社会融资总额较快增长趋势预计将在1 年延续我们认为虽然贷款增长环比下降,但整体信贷条件短期内将维持宽松。12月表外信贷(委托及信托贷款以及未贴现银行汇票)强劲增长7144亿,较上月及去年同期分别多增4428亿和 7 1亿,其占社会融资规模比重也升至44%,是近两年来的最高值。我们预计虽然影子银行监管政策将有所加强,但1 年直接融资占比仍会上升,因此社会融资总额增长仍略显宽松。我们预计1 年新增信贷8.5-9万亿,社会融资总额增速略有下降但仍将高于贷款增速。

流动性改善及配置性需求提升令短期内估值修复仍有空间我们认为短期流动性改善、配置需求提升及经济复苏预期使银行估值仍有修复空间;我们推荐低估值、盈利稳定的浦发/北京银行。

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